2019年的Q2，白酒龙头洋河业绩增速降至2%，经营性现金流首次为负，敲响了警钟。
落后的不止洋河吗斑马消费梳理发现，2019年上半年，18家白酒上市公司中有4家出现业绩下滑，并罕见出现亏损企业，16家公司业绩增速下滑，8家公司经营现金流下降，7家公司经营现金流为负
白酒行业真的变了吗恢复期结束，新一轮调整开始
洋河现金流首次为负。
日前，洋河股份披露了2019年半年报公司营业收入159.99亿元，同比增长10.01%，归属于净利润55.82亿元，同比增长11.52%
两位数的业绩增长，如果在其他行业或者其他企业，基本会被认为是强劲增长mdashmdash但这就是白酒行业，龙头洋河。
拆解后发现，在Q1，2019年洋河股份营业收入和归属于净利润同比增速分别为14.18%和15.70%，在Q2，2019年分别降至2.08%和2.03%2018年Q2，公司营业收入和归属于净利润同比增速分别为26.97%和31.28%
除了增速下滑，洋河股份还出现了现金流异常的问题在Q2，2019年公司经营性现金流为—5.1亿元这是自2008年披露业绩以来的42个季度，该公司的经营性现金流首次为负
市场已经做好了洋河股份下跌的准备。
七月开始，洋河股份的业绩可能是lsquo雷霆rsquo白酒投资者交流中开始出现该消息，公司股价持续下跌，市值蒸发500多亿元。
事实上，在2018年年报中，洋河股份的业绩疲劳已经开始显现。
2018年，公司营业收入241.6亿元，同比增长21.30%，归属于净利润81.15亿元，同比增长22.45%利润增长率低于行业平均水平
当年白酒产销量和库存分别下降3.87%，0.88%和8.95%。
那些年，洋河股份一直通过提价支撑业绩——提高毛利率，尤其是2018年2014年至2018年，公司白酒板块毛利率分别为61.51%，63.25%，65.40%，67.93%和76.47% mdash，mdash当时几乎所有人都认为涨价是因为市场太紧张，没有人认为是因为销量问题
2019年6月末，公司预收账款17.79亿元，同比下降10个百分点以上预付款是衡量白酒市场预期的重要指标预计洋河股份的销售下滑还将持续
白酒行业要变天了。
洋河是唯一留下的公司吗。
斑马消费梳理2019年上半年18家白酒行业上市公司业绩后发现，4家公司业绩下滑，16家公司业绩增速下滑mdash泸州老窖股份有限公司和迎驾贡酒除外
2019年上半年，白酒行业整体现金流较差18家白酒上市公司中，8家经营性现金流下降，7家经营性现金流为负
两年前，白酒市场好的时候，简直不可想象。
更让人惊讶的是，a股白酒板块居然出现了一家亏损企业2019年上半年，金种子酒营业收入5.06亿元，同比下降7.80%，归属于它的净利润为—3178.34万元，同比下降629.21%
金种子酒于1998年登陆资本市场，是全国第八家白酒上市公司，安徽第二家白酒上市公司当时贵州茅台和洋河还在上市的路上
种子酒上市前后，其在安徽的实力仍与顾靖贡酒相当当时，贡酒的前身佛子岭酒厂刚刚改制，口子窖实际控制人之一的刘安省，在改制前刚刚出任口子窖集团董事长兼总经理
2003年至2005年，金种子酒出现亏损2004年公司营业收入4.2亿元，亏损近2亿元
后来金种子酒靠其生化制药板块的崛起扭转了业绩下滑，但在安徽省白酒竞争中逐渐失利，被后来者口子窖，迎驾贡酒超越。
在上一轮白酒行业调整中，金种子酒首当其冲2013年至2017年，公司业绩一路下滑，营业收入减半，扣非净利润从5亿元降至亏损
2018年公司基本面短暂回暖，但背后的原因是医药板块的增长，白酒板块的营业收入和毛利率仍然全线下滑最终，2019年上半年业绩下滑显露无遗
值得一提的是，2019年上半年，自然人付晓桐在二级市场举牌金种子酒，成为其二股东，似乎给金种子酒的混改留下了想象空间此前公司曾多次筹划混改，但均以失败告终
二线及以下不安全。
纵观白酒企业上半年业绩，除洋河外，其他龙头基本稳定。
2018年第三季度，贵州茅台业绩增速下滑，引发市场恐慌公司十几年来首次开业，但最近三个季度有所回升，营收体验保持两位数增长，2019年上半年，五粮液营业收入和归属于净利润同比增速分别为26.75%和31.30%，有所下降，但经营性现金流同比增长1302.14%，泸州老窖股份有限公司加速成长上半年归属净利润增长近40%，经营性现金流增长3倍
水龙头外面呢。
在中国白酒市场，一些小巨头，如顾靖酒厂，伊力特，顺鑫农业，口子窖等专注于区域市场和细分市场的，可视为第二梯队的代表
但在白酒行业基本成型，集中化明显的趋势下，二线及以下白酒企业的成长空间越来越小也就是说，除了水龙头，基本上已经不安全了
种子酒亏损，伊力特，金汇酒，青青稞酒业绩下滑，舍得酒业，老白干酒现金流为负，甚至顺鑫农业都捉襟见肘。
顺农业旗下的牛栏山在国内堪称轻瓶酒之王，在广大农村颇具竞争力。
2019年上半年，公司白酒板块营业收入66.58亿元，同比增长15.31%，远低于去年同期增速，毛利率为44.59%，比去年同期下降3.07个百分点，而且，公司上半年经营性现金流为—1.64亿元，同比下降111.05% mdash，mdash六年来第一次，现金流为负。
口交是第二梯队的茅台高端白酒，毛利率高，净利润率高，业绩增长稳定，一度超过皖酒老大顾靖酒厂。
2018年，口子窖营业收入和归属于净利润同比增速大幅下降，经营性现金流同比下降28.63%，2019年上半年，公司营业收入和归属于净利润同比增长12.04%和22.02%，远低于去年同期的23.67%和39.45%，2019年上半年，经营性现金流虽略有回升，但远未达到之前的正常水平。
如果行业调整加深，真的会有人像皇台酒业，维维股份一样被剔除出白酒板块吗。
这轮调整瞄准高端。
在上一轮白酒行业调整中，高端白酒几近瘫痪最典型的是方水晶
2012年，白酒行业黄金十年，最后，政策对高端白酒的影响在2013年年报中开始显现2013年，方水晶业绩急转直下，营业收入缩水近70%，净利润由上年的3.38亿元降至—1.54亿元直到最近两年，公司才恢复过来
但伴随着白酒消费能力的提升，白酒非消费属性的放大，在每一次调整期之前不得不放下身段的高端白酒，可能会成为这波调整中的中流砥柱。
白酒行业似乎在变，但主流高端白酒如贵州茅台，五粮液，方水晶，酒鬼酒等稳如泰山。
2019年上半年，方水晶的营业收入和归属于净利润均实现了近30%的同比增长而且公司经营性现金流由负转正，达到5.04亿元
同期，酒鬼酒营业收入和归属于净利润同比增长近40%，扣非净利润直接增长50%mdash2018年，公司营收在18家白酒上市公司中排名倒数第一，提升两位
除了高端，白酒企业也一直在探索白酒之外的增长空间，虽然大部分都没有成功。
洋河股份涉足除白酒以外的酒类贸易业务，但近三年来，酒类业务不见起色，营收下滑，库存翻倍2019年，公司再次关注洋酒，通过江苏中世纪酒业拿下尊尼获加XR21的中国运营权此外，洋河股份还成立了华曲酒行，直接参与白酒流通
当然，作为有钱又特别赚钱的白酒企业，投资，理财，甚至直接集合金融资产，都可以作为逆周期中业绩风险的对冲。
但这个门槛太高，只适合贵州茅台，五粮液等大玩家实力较弱的中小白酒企业只能跟随周期，随波逐流
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